[增持评级]苏宁易购(002024)一季报点评：全渠道全品类拓张 助推收入增长再加速

[增持评级]苏宁易购(002024)一季报点评：全渠道全品类拓张 助推收入增长再加速   时间：2018年05月09日 10:00:40 中财网    

本报告导读：
线上第三方平台加速，线下全场景布局推动线下收入重回双数增长，小店、服务站加密助力2018 年全业态全品类布局加速，线上线下全渠道收入增长有望再加速。

投资要点：
维持“增持”评级。线上第三方平台加速，线下全场景布局推动线下收入重回双数增长，2018 年苏宁全业态全品类布局加速，全渠道收入增长有望再加速。维持18-20 年EPS 0.2、0.36、0.49 元，维持目标价17.78 元，。

业绩要点：2018Q1 实现营收496.2 亿元，同比+32.8%，收入增速较2017Q4 再+7.4pct，全渠道GMV 同比+46.33%，线上第三方平台规模高增长带动GMV 增速快于报表收入，略超此前业绩预告预期；归母净利润1.1 亿元，同比+42.2％；EPS 0.01 元。

线上第三方加速增长，线下全场景布局加速助推收入高增长。Q1 公司线上线下全渠道GMV 同比+46.33%至693.30 亿元，线上GMV 同比+81.50% 至397.71 亿元， 其中自营/ 第三方平台分别为269.10（+55.15%）/128.61（+181%）亿元。快消品等高粘性品类占比增加、物流等服务能力加强，整体流量运营能力加强带动第三方平台规模爆发式增长。Q1 线下营收增速（+16.6%）重回两位数时代，小店/直营店/专业店/母婴店新增+187/ +66/ +14/+7，收购迪亚天天（门店323 家）来加速上海地区小店布局，并以零售云加盟模式在县镇级市场拓展加盟店209 家。

服务强化带动毛利率提升，物流、金融持续高增长。价格管控加强、第三方平台及物流等增值服务快速增长带动毛利率+0.57pct 至16.65%。

Q1 物流社会化营业收入（不含天天快递）同比+84.84%。金融支付业务生态圈渗透率同比+257.8%，消费金融业务投放额同比+127.5%。

风险提示：家电等消费走弱，互联网竞争加剧等。

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