机构：东方证券
评级：买入
目标价：8.7港元
华润凤凰医疗宣布收购位于北京、广东、广西及安徽的四所新非营利性医院。据公司称，其同中国能源建设集团经历长期谈判后方达成此协议，收购其旗下上述新医院。华润凤凰医疗持续致力于达成24,000个床位的目标，所收购新医院将为其增添685个床位。第三季度中国医院诊疗人次下滑，公司指引在部分省收紧投保范围。我们相信此举推出，即日微创手术将取代连夜手术获病患青睐，提升公司门诊收入。鉴于时下推行医疗服务定价限制政策，管理费收入增加将利好公司发展。因此，我们对公司长期策略持正面态度。维持“买入”评级。
新收购医院扩大公司地理覆盖范围。华润凤凰医疗于10月收购中国能源建设集团旗下四所医院，其中有两所为二级医院。所收购医院分别位于北京、广东、广西及安徽，扩大了公司地理覆盖范围。其中，广西省为公司新增覆盖省份。公司致力于将目标床位数于2020年增至24,000个，目标医院将为公司新增685个床位。
投保范围收紧增加门诊流量。公司在部分省份收紧投保范围，选择即日微创手术病患数增加，取代连夜手术。中国民办门诊人次减幅较住院人次小，预计门诊量增加将抵消住院量减少所带来的负面影响。
集团采购业务（GPO业务）下半年表现或将持续疲弱。受两票制影响，1H18的GPO销售下滑4%，毛利下滑7%。我们认为2H18的GPO定价将持续受压，但强劲的门诊量增幅将使其影响最小化。
管理服务将成为唯一的盈利增长动力。GPO业务为公司两大利润来源之一，然而受两票制影响，其利润贡献存在不确定性。预计GPO业务将录得低单位数降幅，其所带来的负面影响将由管理服务盈利抵消，后者受压加剧。
维持“买入”评级。GPO业务将持续受压，但我们认为医院管理业务增长将抵消GPO业务下滑所带来的影响。鉴于政府未来政策存在不确定性，我们认为改善管理费收入结构较改善GPO业务中的药品及医用耗材采购收系统更利好公司。近来受政策影响的抛售减少，股价持稳，其所隐含的FY19预测市盈率为16.1倍，FY19预测市净率为1.2倍。
投资总结
